Perspectivas estratégicas para el EUR/USD en 2026

Contexto macroeconómico: un mercado en fase avanzada del ciclo en busca de nuevos puntos de referencia

A finales de 2025, los mercados habían agotado en gran medida el contenido informativo marginal de las comunicaciones de los bancos centrales. Las tasas de política monetaria tanto en Estados Unidos como en la zona euro se habían alejado decisivamente de su nivel máximo de restricción, y las orientaciones prospectivas se habían vuelto cada vez más condicionales.

“Para los inversionistas, la pregunta de cara al 2026 no es si los bancos centrales siguen siendo importantes, porque lo son, sino qué es lo que más importa una vez que se conoce a grandes rasgos la orientación de la política monetaria.“.

Nuestra valoración es que los mercados de divisas están entrando en una fase en la que el rendimiento relativo del crecimiento y las decisiones de asignación de capital recuperan importancia, especialmente en los pares del G10, donde los ciclos de tipos están madurando. El EUR/USD se encuentra justo en el centro de esa transición.

Política comercial: un lastre persistente, no un catalizador del mercado

La reintroducción de amplios aranceles estadounidenses en 2025 reavivó inicialmente las preocupaciones sobre la inflación e inyectó volatilidad en los mercados de tasas de interés y divisas. Sin embargo, con el tiempo, estas medidas se incorporaron a las expectativas de referencia.

Desde el punto de vista de la inversión, los aranceles funcionan ahora como:

• Un obstáculo estructural para el comercio mundial
  
• Una contribución de segundo orden a la inflación
  
• Una limitación al crecimiento, más que una señal direccional

A menos que se produzca una nueva escalada, es poco probable que la política comercial impulse tendencias sostenidas en el mercado de divisas en 2026. Los mercados se han ajustado, han valorado las fricciones y han seguido adelante.

Reserva Federal: flexibilidad política, dependencia del crecimiento

La Reserva Federal entra en 2026 con una política que ya no es restrictiva y una inflación más cercana al objetivo. Las reducciones de tasas aplicadas en 2025 reflejaron tanto la disminución de las presiones sobre los precios como el deseo de preservar la expansión.

Si bien la próxima transición en la dirección de la Fed añade incertidumbre en torno a la comunicación y la función de reacción, los resultados de las políticas siguen estando limitados por las realidades macroeconómicas.:

• Las expectativas de inflación están estabilizadas.
  
• El mercado laboral sigue mostrando resistencia
  
• Las condiciones financieras son acomodaticias.

En este contexto, una mayor flexibilización probablemente sería reactiva más que proactiva, impulsada por el deterioro del crecimiento más que por la presión política.

Para los mercados de divisas, esto implica que la dirección del dólar estadounidense dependerá cada vez más del impulso del crecimiento de EE. UU., y no solo de las expectativas sobre las tasas de interés.

Banco Central Europeo: estabilidad política, limitaciones al crecimiento

El BCE completó su ciclo de flexibilización antes de lo previsto y ahora opera en un patrón de espera. La dinámica de la inflación es, en términos generales, coherente con el objetivo, pero el crecimiento sigue siendo la limitación vinculante.

La economía de la zona euro sigue enfrentándose a:

• Débil actividad manufacturera
  
• Aumento limitado de la productividad
  
• Capacidad fiscal fragmentada

Si bien los mercados laborales han proporcionado cierto colchón, la inversión y la competitividad siguen siendo vulnerabilidades clave.

Para los inversionistas, la implicación es clara.: Es poco probable que el BCE endurezca su política monetaria en 2026, pero la estabilidad política por sí sola no basta para impulsar una apreciación sostenida del euro sin una mejora creíble del crecimiento.

EUR/USD: Las tasas se estrechan, el crecimiento decide

Desde una perspectiva relativa, la “fibra” refleja dos fuerzas opuestas:

Favorable para el euro:

• Reducción de las diferencias entre las tasas de interés oficiales
  
• Reducción de la prima de la política monetaria estadounidense
  
• Menor riesgo asimétrico del banco central

Apoyo al dólar estadounidense:

• Trayectoria de crecimiento más sólida en Estados Unidos
  
• Mayor rendimiento del capital
  
• Mercados financieros más profundos y flexibles

A medida que se reducen las diferencias de tasas, el crecimiento y los flujos de capital se convierten en los factores decisivos.

Nuestro escenario base no es un cambio estructural de régimen, sino un reequilibrio de los factores impulsores. En este entorno, es posible una subida del EUR/USD, pero con condiciones.

Estructura y posicionamiento del mercado

Técnicamente, el EUR/USD entra en 2026 con una tendencia alcista consolidada, respaldada por medias móviles a largo plazo y mínimos más altos. Sin embargo, el impulso se ha moderado, lo que sugiere una menor convicción en los niveles actuales.

Zonas de referencia clave:

• 1.19–1.20: Resistencia a largo plazo y fricción en la valoración
  
• 1.22–1.25: Requiere una sorpresa en el crecimiento de la zona euro o una desaceleración en EE. UU.
  
• 1.15: Apoyo estructural
  
• 1.135: Nivel de invalidación de la tendencia

La dinámica de posicionamiento sugiere que las extensiones al alza requerirán una nueva justificación macroeconómica, y no solo un impulso técnico.

Marco de inversión: escenarios, no certezas

Caso base (55%)

• El crecimiento de EE. UU. se modera gradualmente
  
• El crecimiento de la zona euro se estabiliza, pero sigue por debajo de lo esperado
  
• El EUR/USD cotiza al alza dentro de un amplio rango (1.15-1.22).

Escenario alcista del euro (25%)

• El crecimiento de EE. UU. se desacelera considerablemente
  
• El BCE se beneficia de la coordinación fiscal o del repunte de la inversión
  
• El EUR/USD se extiende hacia 1.25

Escenario negativo para el euro (20%)

• El crecimiento de EE. UU. sigue siendo excepcional
  
• El sentimiento de riesgo se deteriora
  
• El dólar estadounidense recupera su atractivo como refugio seguro

Conclusión de Levrata

Un mercado que mira más allá de los bancos centralesLos bancos centrales no están perdiendo relevancia, pero su dominio informativo está disminuyendo. En un entorno de ciclo tardío con tasas de política monetaria estabilizadas, los mercados de divisas están redescubriendo los antiguos fundamentos: crecimiento, productividad y rentabilidad del capital.

“Para el EUR/USD en 2026, la oportunidad no radica en apostar contra los bancos centrales, sino en identificar correctamente qué economía convierte la estabilidad en crecimiento.“.

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