Perspectivas para el comercio de bonos y tasas de interés en 2026

28/12/2025 Bonos

Por qué los bonos y las tasas definen el sistema financiero global en 2026

Los mercados mundiales de bonos y tasas de interés representan la columna vertebral de las finanzas modernas. Con una deuda pendiente que supera los ciento cincuenta billones de dólares a nivel mundial, los bonos son el principal canal a través del cual los gobiernos financian la política fiscal, las empresas financian las inversiones y los inversionistas expresan sus opiniones macroeconómicas. Los mercados de tasas de interés son el lugar donde se fijan y reajustan continuamente las expectativas de crecimiento, inflación, política monetaria y riesgo político.

Los mercados de renta fija están pasando de un ciclo histórico de endurecimiento a un periodo de reajuste estratégico. La inflación se ha moderado con respecto a los máximos anteriores, pero factores estructurales como la geopolítica, la rigidez del mercado laboral, la seguridad energética y la expansión fiscal sostenida impiden volver al entorno de tipos ultrabajos de la última década. Como resultado, los rendimientos son estructuralmente más altos, las curvas son más volátiles y la actividad comercial sigue siendo elevada en los mercados de bonos al contado, futuros, swaps y repos.

“Para los inversionistas institucionales, los bonos ya no son una asignación pasiva. Son una clase de activos activa, táctica y cada vez más compleja, en la que el posicionamiento en distintos vencimientos, geografías e instrumentos determina el rendimiento.“

Contexto geopolítico y macroeconómico que dará forma al 2026

Geopolítica y expansión fiscal

La fragmentación geopolítica sigue remodelando los mercados de bonos soberanos. La competencia estratégica entre las grandes potencias ha provocado un aumento sostenido del gasto en defensa, la política industrial y la inversión en infraestructuras. Europa, Estados Unidos y algunas partes de Asia están emitiendo niveles récord de deuda para financiar la seguridad, la transición energética y la resiliencia de las cadenas de suministro nacionales.

Esta elevada emisión ejerce una presión alcista sobre los rendimientos a largo plazo y las primas de plazo. Los inversionistas exigen cada vez más una compensación por el riesgo fiscal, especialmente en los vencimientos más largos. La diferenciación del crédito soberano se ha acentuado, especialmente en la zona del euro y los mercados emergentes.

Política monetaria y credibilidad del banco central

Los bancos centrales entran en 2026 recorriendo un camino estrecho. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo están equilibrando el control de la inflación con la estabilidad económica. El Banco de Inglaterra se enfrenta a la sensibilidad fiscal. El Banco de Japón está gestionando una salida gradual de la acomodación extraordinaria. Estos caminos divergentes alimentan las operaciones de valor relativo entre mercados y aumentan la demanda de derivados de tipos de interés.

Las orientaciones prospectivas se han vuelto menos predecibles, lo que ha aumentado la volatilidad de los futuros y los swaps a corto plazo. Los mercados ahora responden de manera más acusada a la publicación de datos, las subastas y las comunicaciones sobre políticas.

Dinámica de la inflación y la prima de plazo

Las expectativas de inflación se mantienen estables, pero elevadas en comparación con la década anterior. Factores estructurales como el crecimiento salarial, el cambio demográfico y los riesgos geopolíticos relacionados con el suministro mantienen los puntos de equilibrio. Este entorno sostiene unos rendimientos de equilibrio más elevados y aumenta la sensibilidad a las sorpresas inflacionistas.

¿Qué impulsará los precios y las tasas de los bonos en 2026?

Los precios de los bonos y las tasas de interés en 2026 están determinados por cuatro fuerzas dominantes:

En primer lugar, las expectativas sobre la política del banco central determinan los vencimientos a corto y medio plazo. Los futuros y los swaps de índice a un día valoran cada publicación de datos en tiempo real.
En segundo lugar, la dinámica de la oferta y la demanda es más importante que nunca. El endurecimiento cuantitativo, el aumento de las emisiones y los cambios en los balances de los bancos centrales afectan a la disponibilidad de duración.
En tercer lugar, el riesgo geopolítico y fiscal influye en los diferenciales crediticios y en la diferenciación soberana. La inestabilidad política y los ciclos electorales se reflejan cada vez más en los rendimientos.
En cuarto lugar, las condiciones de liquidez y la estructura del mercado determinan la ejecución y la volatilidad. Las plataformas electrónicas han mejorado la transparencia, pero la liquidez sigue siendo esporádica en situaciones de tensión, lo que refuerza la importancia de los mercados de repos y derivados.

Los 50 bonos y tipos de interés más importantes

Cifras reales de 2024, rangos de 2025, previsiones de 2026

#	Instrumento	Rendimiento en 2024	Gama 2025	Previsión para 2026
1	Tesoro de EE. UU. a 2 años	4.3%	4.0% a 4.5%	3,81 TP3T a 4,81 TP3T
2	Tesoro de EE. UU. a 3 años	4.2%	4.1% a 4.6%	3,91 TP3T a 4,91 TP3T
3	Tesoro de EE. UU. a 5 años	4.1%	4.0% a 4.6%	3,81 TP3T a 4,71 TP3T
4	Tesoro de EE. UU. a 7 años	4.2%	4,31 TP3T a 4,81 TP3T	4.0% a 5.0%
5	Bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años	4.2%	4,51 TP3T a 4,81 TP3T	4.0% a 5.0%
6	Tesoro de EE. UU. a 20 años	4.5%	4,61 TP3T a 4,91 TP3T	4,31 TP3T a 5,11 TP3T
7	Tesoro de EE. UU. a 30 años	4.6%	4,71 TP3T a 5,01 TP3T	4.2% a 5.2%
8	Bono alemán a 2 años	2.9%	3.0% a 3.4%	2,71 TP3T a 3,61 TP3T
9	Bono alemán a 5 años	2.5%	2,71 TP3T a 3,11 TP3T	2,41 TP3T a 3,31 TP3T
10	Bono alemán a 10 años	2.4%	2,61 TP3T a 3,01 TP3T	2.3% a 3.2%
11	OAT francés a 10 años	2.8%	3.0% a 3.4%	2,71 TP3T a 3,61 TP3T
12	BTP italiano a 10 años	4.1%	4,41 TP3T a 4,81 TP3T	4.0% a 5.0%
13	Bono español a 10 años	3.3%	3,61 TP3T a 3,91 TP3T	3.2% a 4.2%
14	Bono del Reino Unido a 5 años	3.9%	4.0% a 4.4%	3,61 TP3T a 4,61 TP3T
15	Bono del Reino Unido a 10 años	3.5%	3,81 TP3T a 4,01 TP3T	3,31 TP3T a 4,31 TP3T
16	JGB japonés a 5 años	0.4%	0,41 TP3T a 0,61 TP3T	0,41 TP3T a 0,81 TP3T
17	JGB japonés a 10 años	0.6%	0,61 TP3T a 0,81 TP3T	0,51 TP3T a 1,01 TP3T
18	Canadá 10 años	3.2%	3,41 TP3T a 3,71 TP3T	3.1% a 4.0%
19	Australia 10 años	3.8%	3,91 TP3T a 4,21 TP3T	3,71 TP3T a 4,51 TP3T
20	Gobierno de China a 10 años	2.6%	2,51 TP3T a 2,81 TP3T	2.4% a 3.0%
21	Puntos clave de EE. UU. Breakeven a 10 años	2.2%	2,31 TP3T a 2,71 TP3T	2.0% a 3.0%
22	Letras del Tesoro de EE. UU.	5.2%	4,91 TP3T a 5,31 TP3T	4,51 TP3T a 5,51 TP3T
23	Facturas de la zona euro	3.7%	3,61 TP3T a 4,01 TP3T	3.2% a 4.2%
24	SOFR	5.0%	4,81 TP3T a 5,21 TP3T	4,51 TP3T a 5,41 TP3T
25	SONIA	4.1%	4.0% a 4.4%	3,81 TP3T a 4,61 TP3T
26	Euro OIS 2 años	3.5%	3,61 TP3T a 3,91 TP3T	3,21 TP3T a 4,11 TP3T
27	Fondos federales efectivos	5.3%	5.1% a 5.4%	4,51 TP3T a 5,31 TP3T
28	Agencia estadounidense MBS	5.6%	5,41 TP3T a 5,91 TP3T	5.2% a 6.2%
29	US IG Corporativo	5.3%	5.2% a 5.6%	5.0% a 6.0%
30	Alto rendimiento en EE. UU.	8.5%	8.0% a 9.2%	7,81 TP3T a 9,81 TP3T
31	Euro IG Corporativo	4.2%	4,31 TP3T a 4,81 TP3T	4,01 TP3T a 5,21 TP3T
32	Alto rendimiento en euros	6.7%	6,81 TP3T a 7,51 TP3T	6,51 TP3T a 8,01 TP3T
33	EM Soberano Duro	6.8%	6,51 TP3T a 7,41 TP3T	6,21 TP3T a 8,01 TP3T
34	EM Soberano Local	7.2%	7.0% a 8.0%	6,51 TP3T a 8,51 TP3T
35	Bonos del Estado vinculados a la inflación	3.0%	3.2% a 3.6%	2,81 TP3T a 3,81 TP3T
36	Bonos SSA Europa	3.9%	4.0% a 4.5%	3,71 TP3T a 4,81 TP3T
37	Bonos garantizados UE	3.6%	3,71 TP3T a 4,21 TP3T	3,41 TP3T a 4,61 TP3T
38	Bonos municipales de EE. UU.	4.1%	4.0% a 4.5%	3,81 TP3T a 4,81 TP3T
39	Bonos verdes globales	4.0%	4.1% a 4.6%	3,81 TP3T a 4,91 TP3T
40	Bonos de tasa flotante	5.4%	5.2% a 5.6%	4,81 TP3T a 5,81 TP3T
41	Tasa repo GC	5.3%	5.1% a 5.5%	4,71 TP3T a 5,61 TP3T
42	Eurodólar a 3 meses	4.7%	4,51 TP3T a 4,91 TP3T	4,21 TP3T a 5,11 TP3T
43	Euribor a 3 meses	3.9%	3,81 TP3T a 4,21 TP3T	3,41 TP3T a 4,41 TP3T
44	OIS 5 años USD	4.2%	4.1% a 4.6%	3,91 TP3T a 4,81 TP3T
45	OIS 10 años USD	4.0%	4.2% a 4.7%	3,81 TP3T a 4,91 TP3T
46	Rendimiento implícito del futuro del Bund	2.6%	2,81 TP3T a 3,11 TP3T	2,51 TP3T a 3,31 TP3T
47	Futuro UST a 10 años	4.2%	4,51 TP3T a 4,81 TP3T	4.0% a 5.0%
48	Futuro dorado	3.7%	3,91 TP3T a 4,21 TP3T	3,51 TP3T a 4,51 TP3T
49	Futuro de JGB	0.7%	0,71 TP3T a 0,91 TP3T	0,61 TP3T a 1,11 TP3T
50	Diferencial de swap a 10 años en USD	0.2%	0,11 TP3T a 0,31 TP3T	0,11 TP3T a 0,41 TP3T

Los 50 principales bonos y volúmenes de negociación de tasas y mercados

#	Instrumento	Volumen 2024	Tendencia para 2025	Perspectivas para 2026	Sedes principales
1	Bonos del Tesoro de EE. UU. Todos	$190tn	En aumento	En aumento	Tradeweb Bloomberg
2	Futuros UST	$750tn	En aumento	En aumento	CME
3	Intercambios de tasas de interés	$970tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
4	Intercambios OIS	$850tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
5	Mercados repo	$120tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
6	Bonos gubernamentales europeos	$110tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
7	Bonos alemanes	$40tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
8	Bonos del Reino Unido	$30tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
9	Bonos del Estado japonés	$60tn	Estable	Estable	Tocom
10	Crédito IG de EE. UU.	$85tn	En aumento	En aumento	MarketAxess
11	Alto rendimiento en EE. UU.	$50tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
12	Agencia MBS	$232tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
13	Mercado TBA	$200tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
14	CDS	$95tn	En aumento	En aumento	ICE
15	Swaps de inflación	$120tn	En aumento	En aumento	Corredores
16	Futuros sobre fondos federales	$300tn	En aumento	En aumento	CME
17	Futuros SOFR	$500tn	En aumento	En aumento	CME
18	Futuros sobre el eurodólar	$600tn	En aumento	En aumento	CME
19	Futuros del Bund	$420tn	En aumento	En aumento	Eurex
20	Futuros sobre bonos del Estado	$180tn	En aumento	En aumento	ICE
21	Futuros sobre bonos del Gobierno japonés	$350tn	Estable	Estable	Tocom
22	ETF de bonos corporativos	$90tn	En aumento	En aumento	Intercambios
23	Bonos verdes	$432tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
24	Bonos municipales	$60tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
25	Bonos de la SSA	$70tn	En aumento	En aumento	Corredores
26	Bonos garantizados	$40tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
27	Mercados FRN	$40tn	Estable	En aumento	Corredores
28	Mercados monetarios	$210tn	En aumento	En aumento	Corredores
29	Moneda fuerte EM	$55tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
30	EM Moneda local	$48tn	En aumento	En aumento	Corredores
31	Letras del Tesoro	$180tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
32	Bonos indexados a la inflación	$150tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
33	Futuros de intercambio	$240tn	En aumento	En aumento	CME
34	Repositorios GC	$70tn	En aumento	En aumento	Corredores
35	Futuros sobre índices de crédito	$90tn	En aumento	En aumento	CME
36	Futuros sobre créditos en euros	$120tn	En aumento	En aumento	Eurex
37	Futuros sobre tasas cortas	$500tn	En aumento	En aumento	CME
38	Bonos rescatables	$55tn	En aumento	En aumento	Corredores
39	Valores respaldados por activos	$88tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
40	Papel comercial	$95tn	En aumento	En aumento	Corredores
41	STRIPS del Tesoro	$45tn	Estable	Estable	Tradeweb
42	Opciones de intercambio	$130tn	En aumento	En aumento	Corredores
43	Intercambios de divisas cruzadas	$160tn	En aumento	En aumento	Corredores
44	Swaps de base	$140tn	En aumento	En aumento	Corredores
45	Bonos con cobertura de divisas	$75tn	En aumento	En aumento	Corredores
46	Crédito ESG	$110tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
47	Ofertas especiales de reposición	$60tn	En aumento	En aumento	Corredores
48	Letras del Banco Central	$90tn	En aumento	En aumento	Corredores
49	Derivados hipotecarios	$120tn	En aumento	En aumento	Tradeweb
50	Operaciones con curvas de diferenciales	$200tn	En aumento	En aumento	CME Tradeweb

Sentimiento del mercado a finales de 2025 para los 50 instrumentos principales

#	Instrumento	Sentimiento	Interpretación del mercado
1	EE. UU. 2 años	Neutral alcista	Recortes de tasas con cautela
2	EE. UU. 5 años	Neutro	Incertidumbre en la curva media
3	EE. UU. 10 años	Neutro	Enfoque en la prima por plazo
4	30 años EE. UU.	Cauteloso	Preocupaciones sobre el suministro
5	Bund alemán	Neutro	Demanda de refugio seguro
6	OAT francés	Neutro	Sensibilidad fiscal
7	BTP italiano	Cauteloso	Riesgo político
8	Bono español	Neutro	Demanda estable
9	Bono del Reino Unido	Neutral alcista	Claridad de las políticas
10	Bonos del Estado japonés	Neutro	Transición política
11	Bonos de Canadá	Neutro	Macroestable
12	Bonos de Australia	Neutral alcista	Moderación del crecimiento
13	Bonos de China	Neutral alcista	Ventaja en el rendimiento
14	Crédito IG de EE. UU.	Neutral alcista	Balances sólidos
15	Alto rendimiento en EE. UU.	Cauteloso	Riesgo de ciclo tardío
16	Crédito IG en euros	Neutro	Difundir la disciplina
17	Alto rendimiento en euros	Cauteloso	Riesgo de crecimiento
18	Moneda fuerte EM	Cauteloso	Riesgo geopolítico
19	EM Moneda local	Cauteloso	Volatilidad del mercado de divisas
20	Agencia MBS	Al alza	Compresión de spread
21	Mercado TBA	Al alza	Actividad hipotecaria
22	Vinculado a la inflación	Neutro	Incertidumbre sobre la inflación
23	Mercados repo	Al alza	Demanda de liquidez
24	IRS	Neutro	Operaciones con curvas
25	OIS	Neutral alcista	Flujos de cobertura
26	Futuros SOFR	Al alza	Visibilidad de las tarifas
27	Futuros sobre fondos federales	Neutro	Debate sobre políticas
28	Futuros del Bund	Neutro	Orientaciones del BCE
29	Futuros sobre bonos del Estado	Neutral alcista	Curva del Reino Unido
30	Futuros sobre bonos del Gobierno japonés	Neutro	Política estable
31	Letras del Tesoro	Al alza	Preferencia por el efectivo
32	Bonos de la SSA	Neutral alcista	Demanda institucional
33	Bonos garantizados	Neutral alcista	Apoyo normativo
34	Munis	Neutro	Demanda impulsada por los impuestos
35	Bonos verdes	Al alza	Entradas estructurales
36	FRN	Neutro	Demanda flotante
37	Mercados monetarios	Al alza	Prioridad de liquidez
38	CDS	Cauteloso	Cobertura de crédito
39	Opciones de intercambio	Neutro	Precios de volatilidad
40	Intercambios de divisas cruzadas	Neutro	Cobertura de divisas
41	Swaps de base	Neutro	Diferenciales de financiamiento
42	Operaciones con curvas	Neutral alcista	Valor relativo
43	Ofertas especiales de reposición	Al alza	Prima por escasez
44	Respaldado por activos	Neutro	Tendencias de consumo
45	Papel comercial	Neutro	Liquidez corporativa
46	STRIPS del Tesoro	Neutro	Duración de la exposición
47	Swaps de inflación	Cauteloso	Sensibilidad de los datos
48	Futuros sobre tasas cortas	Neutro	Dependiente de macro
49	Crédito ESG	Al alza	Flujos de asignación
50	ETF de crédito	Neutral alcista	Vehículo de liquidez

Prueba de estrés basada en escenarios para carteras institucionales

Objetivo de esta prueba de estrés

Esta prueba de resistencia está diseñada para evaluar cómo podrían comportarse los mercados mundiales de bonos y tipos de interés ante diferentes resultados macroeconómicos y geopolíticos en 2026. En lugar de pronosticar una única trayectoria, evalúa múltiples escenarios plausibles, estima los impactos en los rendimientos y los precios, y destaca los canales de transmisión del riesgo entre los derivados soberanos, crediticios y de tipos de interés.

El objetivo no es la precisión, sino la preparación. Estos escenarios ayudan a los inversionistas a comprender dónde están expuestas las carteras, dónde puede fallar la diversificación y dónde la opcionalidad se vuelve valiosa.

Supuestos de referencia

Antes de los escenarios de estrés, el caso base para 2026 asume lo siguiente:

La inflación sigue moderándose, pero se mantiene por encima de los niveles previos a la pandemia.
Los bancos centrales aplican medidas de flexibilización monetaria de forma cautelosa y desigual
La emisión fiscal sigue siendo elevada
El riesgo geopolítico persiste, pero se mantiene bajo control.
La liquidez sigue siendo estructuralmente sólida, pero episódica.

En este escenario base, los rendimientos se mantienen dentro de un rango limitado, con una reestructuración activa de la curva y un volumen de operaciones elevado.

Escenario base: aterrizaje suave y flexibilización controlada

Narrativa macroEl crecimiento económico se desacelera, pero evita la recesión. La inflación tiende a bajar, pero se mantiene elevada en los servicios. Los bancos centrales comienzan una flexibilización gradual y cautelosa. La política fiscal sigue siendo expansiva, pero manejable. Las condiciones financieras se relajan ligeramente sin sobrecalentamiento.

IMPACTO EN EL MERCADO

Clase de activo	Traslado previsto en 2026
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 2 años	Bajada de 50 a 75 puntos básicos.
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años	Bajada de 25 a 50 puntos básicos.
Curva de rendimiento	Aumento moderado de la pendiente
Diferenciales de crédito de EE. UU.	Apretar de 10 a 25 puntos básicos.
Diferenciales de alto rendimiento en EE. UU.	Plano a ligeramente más ajustado
Bonos básicos de la zona euro	Los rendimientos bajan entre 20 y 40 puntos básicos.
Bonos periféricos en euros	Estable a ligeramente más restrictivo
Volatilidad de las tasas de interés	Moderados
Volúmenes de negociación	Mantente elevado

Implicaciones para la cartera: La exposición a la duración tiene un rendimiento positivo. Los vencimientos intermedios superan a los de larga duración. Las estrategias de carry y roll funcionan bien. El crédito tiene un rendimiento selectivo. Los derivados se utilizan principalmente para ajustes precisos, más que para protección.

Escenario pesimista: resurgimiento de la inflación y reajuste de precios agresivo

Narrativa macroLa inflación se muestra más persistente debido a la presión salarial, las crisis energéticas o las perturbaciones geopolíticas. Los bancos centrales detienen la flexibilización o dan señales de una nueva tendencia al endurecimiento. Los mercados reajustan al alza las tasas terminales. Se intensifican las preocupaciones fiscales.

IMPACTO EN EL MERCADO

Clase de activo	Traslado previsto en 2026
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 2 años	Aumento de 75 a 125 puntos básicos.
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años	Aumento de 50 a 100 puntos básicos.
Curva de rendimiento	Aplanamiento de osos
Diferenciales de crédito de EE. UU.	Ampliar de 25 a 50 puntos básicos.
Diferenciales de alto rendimiento en EE. UU.	Ampliar de 75 a 150 puntos básicos.
Bonos básicos de la zona euro	Rendimientos de entre 40 y 80 puntos básicos
Bonos periféricos en euros	Ampliación significativa del diferencial
Puntos de equilibrio de la inflación	Aumentar considerablemente
Volatilidad de las tasas de interés	Aumenta considerablemente
Volúmenes de negociación	Aumento repentino en el reajuste de precios

Implicaciones para la cartera: Las duraciones largas se ven afectadas. Los instrumentos a corto plazo y los activos con tasa variable obtienen mejores resultados. Los bonos indexados a la inflación obtienen mejores resultados que los nominales. Aumentan los costos de cobertura. El posicionamiento activo en la curva se vuelve crítico. Aumenta el riesgo de liquidez.

Escenario de estrés defensivo: aterrizaje brusco y recesión global

Narrativa macro: La desaceleración económica se acelera y se convierte en recesión. Las ganancias corporativas se debilitan. Los mercados laborales se deterioran rápidamente. Los bancos centrales reducen las tasas de interés de manera agresiva. El sentimiento de riesgo se deteriora. Los déficits fiscales se amplían aún más.

IMPACTO EN EL MERCADO

Clase de activo	Traslado previsto en 2026
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 2 años	Bajada de 150 a 250 puntos básicos.
Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años	Bajada de 100 a 200 puntos básicos.
Curva de rendimiento	Aumento de la pendiente alcista
Diferenciales de crédito de EE. UU.	Ampliar de 40 a 80 puntos básicos.
Diferenciales de alto rendimiento en EE. UU.	Ampliar de 200 a 400 puntos básicos.
Bonos básicos de la zona euro	Fuerte repunte
Bonos periféricos en euros	Mixto debido a la presión fiscal
Agencia MBS	Superar a las empresas
Volatilidad de las tasas de interés	Inicialmente alto, luego disminuye
Volúmenes de negociación	Aumento durante la fase de aversión al riesgo

Implicaciones para la carteraLa duración de alta calidad se convierte en la principal cobertura. Los bonos del Estado superan a los activos de riesgo. La selección de créditos es fundamental. Predomina la preferencia por la liquidez. Los derivados se utilizan como protección más que como carry.

Escenario de riesgo extremo: crisis fiscal y crisis de riesgo soberano

Narrativa macroLos mercados pierden confianza en la sostenibilidad fiscal de una o más economías importantes. Las subastas de bonos se debilitan. Las agencias de calificación actúan. Los bancos centrales se enfrentan a restricciones de credibilidad. Las primas de riesgo aumentan de manera estructural.

IMPACTO EN EL MERCADO

Clase de activo	Traslado previsto en 2026
Rendimientos soberanos a largo plazo	Aumento de 100 a 200 puntos básicos.
Curva de rendimiento	Aumento pronunciado
Difusión periférica	Ampliación extrema
Bonos de refugio seguro	Mixto según el emisor
Mercados crediticios	Amplia revisión de precios
Mercados repo	Episodios de estrés
Diferenciales de intercambio	Muy volátil
Liquidez	Fragmentado
Volúmenes de negociación	Pico con poca profundidad

Implicaciones para la carteraLa diversificación geográfica es más importante que la duración. La selección soberana se vuelve fundamental. Los derivados y la gestión de garantías son esenciales. El efectivo y los pagarés recuperan su valor estratégico.

Escenario de estrés multiactivos: escalada geopolítica y crisis energética

Narrativa macroUna escalada geopolítica interrumpe el suministro energético o las rutas comerciales mundiales. Las expectativas de inflación aumentan incluso cuando el crecimiento se desacelera. Los bancos centrales se enfrentan a una parálisis política.

IMPACTO EN EL MERCADO

Clase de activo	Traslado previsto en 2026
Rendimientos a corto plazo	Volátil
Rendimientos a largo plazo	Presión al alza
Bonos indexados a la inflación	Sólido rendimiento superior
Diferenciales de crédito	Ampliar a todos los sectores
Bonos EM	Rendimiento muy por debajo de lo esperado
Volatilidad de las tasas de interés	Elevado
Intercambios de divisas cruzadas	Estrés
Volúmenes de negociación	Manténgase en alto

Implicaciones para la cartera: La protección contra la inflación se vuelve esencial. La duración nominal tiene un rendimiento inferior. Se requiere una cobertura activa de los tipos de interés y las materias primas. La gestión de la liquidez es primordial.

Resumen de riesgos de escenarios cruzados

Factor de riesgo	Escenarios más delicados
Riesgo de duración	Escenarios 2 y 4
Riesgo crediticio	Escenarios 3 y 4
Riesgo de inflación	Escenarios 2 y 5
Riesgo de liquidez	Escenarios 3 y 4
Riesgo de curva	Todos los escenarios
Riesgo geopolítico	Escenarios 4 y 5

Perspectiva final para 2026

El mensaje clave de nuestra prueba de estrés es claro. Los bonos vuelven a ser un activo generador de rentabilidad, pero el riesgo ya no es unidimensional. La duración, la forma de la curva, la geografía y la liquidez son factores que influyen simultáneamente.

Los mercados de bonos y tasas de interés en 2026 se caracterizan por el realismo más que por los extremos. Los rendimientos son estructuralmente más altos, la volatilidad es persistente y la liquidez es valiosa. Los bonos han vuelto a desempeñar su función de instrumentos generadores de ingresos, pero también exigen una gestión activa.

Para los inversionistas institucionales, el éxito en 2026 vendrá de comprender los vínculos macroeconómicos, gestionar la duración y el riesgo de la curva, y utilizar derivados y plataformas electrónicas para navegar por un mundo moldeado por la geopolítica, la expansión fiscal y los marcos cambiantes de los bancos centrales.

En 2026, las carteras resilientes serán aquellas que: