{"id":1105,"date":"2026-07-16T12:41:21","date_gmt":"2026-07-16T12:41:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.levrata.com\/uncategorized\/why-tokenised-treasuries-could-change-how-markets-use-cash\/"},"modified":"2026-07-16T12:41:21","modified_gmt":"2026-07-16T12:41:21","slug":"pourquoi-les-bons-du-tresor-tokenises-pourraient-changer-la-maniere-dont-les-marches-utilisent-les-liquidites","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.levrata.com\/fr\/market-analysis\/market-sentiment\/why-tokenised-treasuries-could-change-how-markets-use-cash\/","title":{"rendered":"Pourquoi les bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s pourraient changer la mani\u00e8re dont les march\u00e9s utilisent les liquidit\u00e9s"},"content":{"rendered":"<figure class=\"wp-block-image size-large\">\n<img decoding=\"async\" width=\"1080\" height=\"723\" src=\"https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1104\" srcset=\"https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90.jpg 1080w, https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90-300x201.jpg 300w, https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90-1024x686.jpg 1024w, https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90-768x514.jpg 768w, https:\/\/www.levrata.com\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/levrata_image_20260716_89db90-18x12.jpg 18w\" sizes=\"(max-width: 1080px) 100vw, 1080px\" \/>\n<figcaption><em>Photo de Roman Manshin (@rmanshin) sur Unsplash<\/em><\/figcaption>\n<\/figure>\n\n\n<style>body.single-post .cm-featured-image { display: none !important; }<\/style>\n\n<p data-start=\"62\" data-end=\"461\">Les liquidit\u00e9s d\u00e9tenues sur un compte d'investissement classique sont rarement aussi inactives qu'elles le paraissent. Les institutions les transf\u00e8rent entre d\u00e9p\u00f4ts bancaires, fonds mon\u00e9taires, bons du Tr\u00e9sor et comptes de garantie, en cherchant \u00e0 trouver un \u00e9quilibre entre liquidit\u00e9 et rendement tout en s'adaptant aux cycles de r\u00e8glement, aux heures limites et aux diff\u00e9rentes infrastructures de march\u00e9. Un dollar peut \u00eatre disponible d'un point de vue \u00e9conomique tout en restant inutilisable d'un point de vue op\u00e9rationnel pendant une partie de la journ\u00e9e.<\/p>\n<p data-start=\"463\" data-end=\"900\">Les produits de tr\u00e9sorerie tokenis\u00e9s commencent \u00e0 remettre en cause ce syst\u00e8me. Ils permettent aux investisseurs de d\u00e9tenir une repr\u00e9sentation num\u00e9rique d'un fonds ou d'un titre r\u00e9glement\u00e9, adoss\u00e9 principalement \u00e0 de la dette publique \u00e0 court terme, tout en transf\u00e9rant ou en mobilisant cette participation via une infrastructure bas\u00e9e sur la blockchain. Le sous-jacent <a href=\"https:\/\/www.levrata.com\/fr\/categorie\/analyse-de-marche\/\">actif<\/a> reste inchang\u00e9. Ce qui change, c'est la mani\u00e8re dont la propri\u00e9t\u00e9 peut \u00eatre enregistr\u00e9e, transf\u00e9r\u00e9e et reli\u00e9e \u00e0 d'autres transactions financi\u00e8res.<\/p>\n<p data-start=\"902\" data-end=\"1368\">Ce march\u00e9 reste modeste par rapport aux secteurs mondiaux des titres d'\u00c9tat et des fonds mon\u00e9taires. Son int\u00e9r\u00eat r\u00e9side dans la fonction que ces produits pourraient \u00e0 terme remplir. Un portefeuille de titres du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s peut potentiellement allier le rendement d\u2019un placement public \u00e0 court terme \u00e0 une partie de la mobilit\u00e9 associ\u00e9e \u00e0 la monnaie num\u00e9rique. Cela le rend utile non seulement comme moyen de conservation de fonds, mais aussi comme actif pouvant circuler au sein des syst\u00e8mes de n\u00e9gociation, de garantie et de r\u00e8glement.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"whdx5q\" data-start=\"1370\" data-end=\"1429\">Un placement du Tr\u00e9sor qui peut \u00e9voluer comme un actif num\u00e9rique<\/h2>\n<p data-start=\"1431\" data-end=\"1819\">L'expression \u201c titres du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s \u201d peut donner l'impression qu'une obligation d'\u00c9tat a elle-m\u00eame \u00e9t\u00e9 convertie en cryptomonnaie. Dans de nombreux produits actuels, la structure est plus classique. Les investisseurs d\u00e9tiennent des parts d'un fonds qui investit dans des bons du Tr\u00e9sor, des titres d'\u00c9tat, des liquidit\u00e9s ou des contrats de mise en pension garantis par l'\u00c9tat. Une blockchain enregistre ou repr\u00e9sente la propri\u00e9t\u00e9 de ces parts.<\/p>\n<p data-start=\"1821\" data-end=\"2128\">Le jeton n'est donc pas une promesse non garantie \u00e9mise par un \u00e9metteur anonyme. Il repr\u00e9sente un droit r\u00e9gi par le cadre juridique et r\u00e9glementaire du produit. Le portefeuille sous-jacent d\u00e9termine son rendement et son risque, tandis que l'infrastructure num\u00e9rique influe sur les modalit\u00e9s de transfert et d'utilisation de ce titre.<\/p>\n<p data-start=\"2130\" data-end=\"2489\">Cette distinction est importante, car la tokenisation ne remplace pas le syst\u00e8me financier traditionnel. Le fonds a toujours besoin d\u2019un gestionnaire d\u2019investissement, d\u2019un administrateur, d\u2019un d\u00e9positaire, de m\u00e9canismes de transfert et de contr\u00f4les de conformit\u00e9. Les titres d\u2019\u00c9tat doivent toujours \u00eatre achet\u00e9s et d\u00e9tenus. Les investisseurs doivent toujours comprendre les conditions de rachat, les frais et les crit\u00e8res d\u2019\u00e9ligibilit\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"2491\" data-end=\"2593\">La tokenisation modifie la structure et le mod\u00e8le op\u00e9rationnel, mais pas la nature \u00e9conomique de l'actif.<\/p>\n<p data-start=\"2595\" data-end=\"2993\">L'int\u00e9r\u00eat de cette solution appara\u00eet plus clairement lorsque le jeton peut \u00eatre transf\u00e9r\u00e9 rapidement entre des participants agr\u00e9\u00e9s ou utilis\u00e9 directement dans le cadre d'une autre transaction. Au lieu de vendre un fonds mon\u00e9taire, d'attendre le r\u00e8glement et de transf\u00e9rer les liquidit\u00e9s sur un compte de n\u00e9gociation, un investisseur pourrait \u00eatre en mesure de transf\u00e9rer sa participation tokenis\u00e9e ou de la donner en garantie tout en continuant \u00e0 la consid\u00e9rer comme un actif r\u00e9mun\u00e9r\u00e9.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"fayp3q\" data-start=\"2995\" data-end=\"3057\">La diff\u00e9rence entre les bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s et les stablecoins<\/h2>\n<p data-start=\"3059\" data-end=\"3262\">Les produits de tr\u00e9sorerie tokenis\u00e9s et les stablecoins sont souvent regroup\u00e9s, car ils peuvent tous deux conserver une valeur proche d'un dollar et circuler sur des r\u00e9seaux blockchain. Leur finalit\u00e9 \u00e9conomique n'est toutefois pas identique.<\/p>\n<p data-start=\"3264\" data-end=\"3570\">Un stablecoin est principalement con\u00e7u pour servir de moyen de paiement ou de r\u00e8glement. Son d\u00e9tenteur ne per\u00e7oit g\u00e9n\u00e9ralement pas les revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les actifs de r\u00e9serve qui le sous-tendent. L'\u00e9metteur peut d\u00e9tenir des bons du Tr\u00e9sor, des liquidit\u00e9s ou d'autres instruments liquides, mais le rendement reste g\u00e9n\u00e9ralement au sein de la structure \u00e9mettrice.<\/p>\n<p data-start=\"3572\" data-end=\"3873\">Un fonds de tr\u00e9sorerie ou un fonds mon\u00e9taire tokenis\u00e9 est un produit d'investissement. Son objectif est d'offrir une exposition aux taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme tout en pr\u00e9servant la liquidit\u00e9 et la stabilit\u00e9 du capital dans les limites du fonds. L'investisseur per\u00e7oit le b\u00e9n\u00e9fice \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par les actifs sous-jacents, d\u00e9duction faite des frais.<\/p>\n<p data-start=\"3875\" data-end=\"4158\">Cela cr\u00e9e une distinction pratique. Les stablecoins peuvent s'av\u00e9rer pratiques pour les paiements, les virements et les r\u00e8glements imm\u00e9diats. Les fonds tokenis\u00e9s peuvent quant \u00e0 eux s'av\u00e9rer plus attractifs pour les capitaux qui n'ont pas besoin de servir de monnaie de transaction \u00e0 tout moment, mais qui doivent continuer \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un rendement conforme aux conditions du march\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"4160\" data-end=\"4538\">Cette distinction pourrait s'estomper \u00e0 mesure que l'infrastructure financi\u00e8re se d\u00e9veloppe. Une part de fonds tokenis\u00e9e, pouvant \u00eatre transf\u00e9r\u00e9e rapidement, donn\u00e9e en garantie de mani\u00e8re automatique et convertie en monnaie num\u00e9rique, commence \u00e0 remplir certaines fonctions similaires \u00e0 celles des liquidit\u00e9s. Il s'agit toujours d'un titre et non d'un d\u00e9p\u00f4t bancaire ou d'une monnaie conventionnelle, mais son utilit\u00e9 op\u00e9rationnelle pourrait s'\u00e9tendre bien au-del\u00e0 de l'investissement passif.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"17s8nel\" data-start=\"4540\" data-end=\"4590\">La garantie pourrait constituer le cas d'utilisation le plus important<\/h2>\n<p data-start=\"4592\" data-end=\"4676\">Le changement le plus important pourrait ne pas concerner l'investissement de d\u00e9tail, mais la gestion des garanties.<\/p>\n<p data-start=\"4678\" data-end=\"5047\">Les \u00e9tablissements financiers sont tenus de constituer des actifs en garantie des produits d\u00e9riv\u00e9s, des pr\u00eats et d'autres expositions. La qualit\u00e9 des garanties est importante, mais leur liquidit\u00e9 l'est tout autant. Une entreprise peut d\u00e9tenir suffisamment d'actifs de haute qualit\u00e9 et se retrouver n\u00e9anmoins sous pression si, au moment o\u00f9 elle en a besoin, ces actifs sont bloqu\u00e9s sur un autre compte, dans une autre juridiction ou dans un autre syst\u00e8me de r\u00e8glement.<\/p>\n<p data-start=\"5049\" data-end=\"5341\">La tokenisation peut rendre les garanties plus programmables. Un actif \u00e9ligible peut \u00eatre donn\u00e9 en garantie, lib\u00e9r\u00e9 ou remplac\u00e9 automatiquement lorsque des conditions pr\u00e9d\u00e9finies sont remplies. La propri\u00e9t\u00e9 et les charges grevant l'actif peuvent \u00eatre consultables sur un registre partag\u00e9, ce qui r\u00e9duit la n\u00e9cessit\u00e9 pour plusieurs parties de rapprocher des registres distincts.<\/p>\n<p data-start=\"5343\" data-end=\"5632\">Cela pourrait permettre une meilleure utilisation des liquidit\u00e9s. Les \u00e9tablissements conservent souvent des r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie suppl\u00e9mentaires, car le transfert de garanties prend du temps et les processus op\u00e9rationnels peuvent pr\u00e9senter des d\u00e9faillances. Une mobilisation plus rapide pourrait permettre de maintenir une partie de ces r\u00e9serves investie sans pour autant emp\u00eacher l'entreprise de faire face \u00e0 ses obligations.<\/p>\n<p data-start=\"5634\" data-end=\"5924\">Un portefeuille de bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s est particuli\u00e8rement bien adapt\u00e9 \u00e0 cet objectif, car les actifs sous-jacents sont d\u00e9j\u00e0 bien connus des gestionnaires de risques. L'innovation r\u00e9side moins dans le fait de convaincre les institutions d'accepter un actif \u00ab exotique \u00bb que dans celui de faciliter l'utilisation d'une forme bien \u00e9tablie de garantie de haute qualit\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"5926\" data-end=\"6275\">Les avantages d\u00e9pendent de la reconnaissance. Un jeton qui ne peut \u00eatre accept\u00e9 par une contrepartie, un syst\u00e8me de compensation, un d\u00e9positaire ou une banque centrale reste limit\u00e9, quelle que soit sa conception technique. L'\u00e9tape d\u00e9cisive sera franchie lorsque les actifs tokenis\u00e9s pourront circuler au sein des infrastructures \u00e9tablies des march\u00e9s financiers, plut\u00f4t que de rester confin\u00e9s \u00e0 des plateformes num\u00e9riques isol\u00e9es.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"6775rn\" data-start=\"6277\" data-end=\"6339\">Le r\u00e8glement peut \u00eatre plus rapide, mais pas n\u00e9cessairement plus simple<\/h2>\n<p data-start=\"6341\" data-end=\"6647\">Les transactions sur titres impliquent traditionnellement des mouvements distincts de l'actif et du paiement. Chaque aspect doit \u00eatre confirm\u00e9, rapproch\u00e9 et r\u00e9gl\u00e9 par l'interm\u00e9diaire des interm\u00e9diaires concern\u00e9s. Les syst\u00e8mes bas\u00e9s sur la tokenisation peuvent rapprocher ces deux aspects, permettant ainsi que le transfert de propri\u00e9t\u00e9 s'effectue parall\u00e8lement au paiement.<\/p>\n<p data-start=\"6649\" data-end=\"6969\">Cela ouvre la voie au r\u00e8glement atomique : l'actif n'est transf\u00e9r\u00e9 que lorsque le paiement est effectu\u00e9, ce qui r\u00e9duit la p\u00e9riode pendant laquelle une partie a d\u00e9j\u00e0 effectu\u00e9 sa livraison tout en attendant celle de l'autre. Un cycle de r\u00e8glement plus court permet de r\u00e9duire l'exposition au risque de contrepartie et de lib\u00e9rer des garanties qui, sans cela, resteraient immobilis\u00e9es pendant toute la dur\u00e9e du processus.<\/p>\n<p data-start=\"6971\" data-end=\"7320\">Un r\u00e8glement plus rapide engendre \u00e9galement de nouvelles exigences. Si les transactions sont r\u00e9gl\u00e9es imm\u00e9diatement, les acheteurs doivent disposer imm\u00e9diatement des fonds n\u00e9cessaires au paiement. Les d\u00e9lais de r\u00e8glement traditionnels laissent le temps d'organiser le financement, de corriger les erreurs et de compenser les op\u00e9rations. La suppression de cet intervalle peut r\u00e9duire un type de risque tout en renfor\u00e7ant la n\u00e9cessit\u00e9 d'une gestion pr\u00e9cise des liquidit\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"7322\" data-end=\"7599\">L'aspect paiement est donc tout aussi important que le titre tokenis\u00e9. Un token du Tr\u00e9sor ne peut pas \u00eatre r\u00e9gl\u00e9 efficacement \u00e0 lui seul. Il n\u00e9cessite une monnaie num\u00e9rique compatible, qu'il s'agisse d'un stablecoin r\u00e9glement\u00e9, d'un d\u00e9p\u00f4t bancaire commercial tokenis\u00e9 ou d'un autre actif de r\u00e8glement fiable.<\/p>\n<p data-start=\"7601\" data-end=\"7784\">Sans cette connexion, le march\u00e9 reproduit un ancien probl\u00e8me sur une nouvelle infrastructure : le titre peut \u00eatre transf\u00e9r\u00e9 par voie num\u00e9rique, mais les liquidit\u00e9s n\u00e9cessaires \u00e0 la conclusion de la transaction restent ailleurs.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"d2m7q8\" data-start=\"7786\" data-end=\"7845\">Les march\u00e9s ouverts 24 heures sur 24 red\u00e9finissent la notion de liquidit\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"7847\" data-end=\"8133\">Les march\u00e9s mon\u00e9taires traditionnels fonctionnent selon les horaires bancaires, les d\u00e9lais de n\u00e9gociation des fonds et les \u00e9ch\u00e9ances de r\u00e8glement. Les march\u00e9s des actifs num\u00e9riques ne s'arr\u00eatent pas \u00e0 la fin de la journ\u00e9e ouvrable. Cela g\u00e9n\u00e8re une demande de garanties et de liquidit\u00e9s r\u00e9mun\u00e9r\u00e9es pouvant \u00e9galement \u00eatre mobilis\u00e9es en dehors des horaires d'ouverture habituels.<\/p>\n<p data-start=\"8135\" data-end=\"8484\">Un produit du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9 peut potentiellement \u00eatre transf\u00e9r\u00e9 le soir, le week-end et les jours f\u00e9ri\u00e9s, selon le produit et le r\u00e9seau concern\u00e9s. Cela ne signifie pas pour autant que les investisseurs puissent \u00e0 tout moment convertir leur participation en argent bancaire. L'administrateur du fonds, les partenaires bancaires et les march\u00e9s de titres sous-jacents peuvent en effet continuer \u00e0 respecter les horaires traditionnels.<\/p>\n<p data-start=\"8486\" data-end=\"8857\">Cette distinction entre la transf\u00e9rabilit\u00e9 d'un jeton et son rachat \u00e9conomique est importante. Un actif peut faire l'objet de transactions en continu, tandis que le m\u00e9canisme permettant de le convertir en liquidit\u00e9s ne fonctionne que pendant des p\u00e9riodes bien d\u00e9finies. Lorsque les march\u00e9s sont calmes, les acteurs peuvent accepter cette diff\u00e9rence. En p\u00e9riode de tension, ils peuvent toutefois se rendre compte qu'un jeton transf\u00e9rable n'est pas \u00e9quivalent \u00e0 de la monnaie bancaire imm\u00e9diatement disponible.<\/p>\n<p data-start=\"8859\" data-end=\"9215\">Les march\u00e9s ouverts 24 heures sur 24 peuvent \u00e9galement accentuer les retraits. Les investisseurs peuvent r\u00e9agir \u00e0 des informations avant m\u00eame que le gestionnaire de fonds ou le march\u00e9 sous-jacent n'ait rouvert. Si les parts de fonds tokenis\u00e9es sont largement utilis\u00e9es comme garantie, une baisse de leur valeur ou une \u00e9volution des exigences en mati\u00e8re de risque pourrait d\u00e9clencher des liquidations automatiques \u00e0 des moments o\u00f9 la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor sous-jacent est limit\u00e9e.<\/p>\n<p data-start=\"9217\" data-end=\"9328\">Cette m\u00eame rapidit\u00e9 qui am\u00e9liore le fonctionnement normal du march\u00e9 peut accentuer les pressions dans des circonstances exceptionnelles.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"utc13a\" data-start=\"9330\" data-end=\"9374\">La programmabilit\u00e9 ouvre de nouvelles perspectives<\/h2>\n<p data-start=\"9376\" data-end=\"9599\">La gestion de tr\u00e9sorerie traditionnelle n\u00e9cessite des instructions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es. Les fonds sont investis, rachet\u00e9s, transf\u00e9r\u00e9s et r\u00e9investis selon des calendriers pr\u00e9\u00e9tablis ou des d\u00e9cisions manuelles. Les actifs tokenis\u00e9s peuvent prendre en charge des r\u00e8gles qui s'ex\u00e9cutent automatiquement.<\/p>\n<p data-start=\"9601\" data-end=\"10118\">Le service de tr\u00e9sorerie d\u2019une entreprise pourrait maintenir un solde d\u2019exploitation d\u00e9fini en monnaie de transaction tout en transf\u00e9rant automatiquement les fonds exc\u00e9dentaires vers un produit d\u2019\u00c9tat \u00e0 court terme tokenis\u00e9. Lorsqu\u2019un paiement devient exigible, le montant requis pourrait \u00eatre rachet\u00e9 ou retransf\u00e9r\u00e9. Une plateforme de n\u00e9gociation pourrait accepter des parts de fonds tokenis\u00e9es en garantie et les lib\u00e9rer une fois la position cl\u00f4tur\u00e9e. Une institution financi\u00e8re pourrait remplacer un actif de garantie \u00e9ligible par un autre sans avoir \u00e0 attendre que plusieurs syst\u00e8mes se mettent \u00e0 jour ind\u00e9pendamment les uns des autres.<\/p>\n<p data-start=\"10120\" data-end=\"10431\">Ces fonctions ne sont possibles que lorsque les autorisations l\u00e9gales, les connexions techniques et les contr\u00f4les des risques sont en place. Un jeton programmable ne cr\u00e9e pas \u00e0 lui seul un accord financier ex\u00e9cutoire. L'automatisation doit correspondre aux droits reconnus par l'\u00e9metteur, le d\u00e9positaire et la juridiction comp\u00e9tente.<\/p>\n<p data-start=\"10433\" data-end=\"10695\">Les solutions les plus performantes allieront donc efficacit\u00e9 num\u00e9rique et s\u00e9curit\u00e9 juridique traditionnelle. Les march\u00e9s ont besoin de savoir \u00e0 qui appartient l'actif, s'il a d\u00e9j\u00e0 fait l'objet d'un nantissement, ce qui se passe en cas de d\u00e9faillance d'un interm\u00e9diaire et quelle autorit\u00e9 est habilit\u00e9e \u00e0 faire valoir la cr\u00e9ance.<\/p>\n<p data-start=\"10697\" data-end=\"10783\">Le code peut ex\u00e9cuter l'instruction. Il ne peut toutefois pas se substituer \u00e0 la structure juridique qui la sous-tend.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1xa06mw\" data-start=\"10785\" data-end=\"10848\">La tokenisation pourrait lever certains obstacles tout en en cr\u00e9ant d'autres<\/h2>\n<p data-start=\"10850\" data-end=\"11123\">Les parts de fonds num\u00e9riques permettent de traiter des montants de transaction plus modestes et d'assurer une distribution plus efficace. Cela pourrait permettre \u00e0 un plus large \u00e9ventail d'investisseurs d'acc\u00e9der \u00e0 des placements \u00e0 court terme dans les titres d'\u00c9tat, en particulier sur les march\u00e9s o\u00f9 les produits traditionnels du march\u00e9 mon\u00e9taire sont difficilement accessibles.<\/p>\n<p data-start=\"11125\" data-end=\"11397\">Cette m\u00eame infrastructure peut faciliter la distribution transfrontali\u00e8re, mais les exigences r\u00e9glementaires ne disparaissent pas lorsqu\u2019un token passe d\u2019une blockchain \u00e0 une autre. La l\u00e9gislation sur les valeurs mobili\u00e8res, les r\u00e8gles d\u2019\u00e9ligibilit\u00e9 des investisseurs, le contr\u00f4le des sanctions, la fiscalit\u00e9 et les obligations en mati\u00e8re de lutte contre le blanchiment d\u2019argent restent applicables.<\/p>\n<p data-start=\"11399\" data-end=\"11730\">De nombreux produits actuels limitent donc la d\u00e9tention \u00e0 des investisseurs agr\u00e9\u00e9s et \u00e0 des portefeuilles num\u00e9riques v\u00e9rifi\u00e9s. Les transferts ne peuvent \u00eatre techniquement effectu\u00e9s qu\u2019entre des adresses figurant sur une liste autoris\u00e9e. Cela r\u00e9duit l\u2019ouverture caract\u00e9ristique des blockchains publiques, mais permet au produit de fonctionner dans un cadre juridique contr\u00f4l\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"11732\" data-end=\"11871\">Il ne s'agit pas pour autant d'une finance enti\u00e8rement d\u00e9centralis\u00e9e. Il s'agit d'une finance r\u00e9glement\u00e9e qui utilise une partie de l'infrastructure mise en place sur les march\u00e9s des actifs num\u00e9riques.<\/p>\n<p data-start=\"11873\" data-end=\"12190\">Cela pourrait s'av\u00e9rer plus important sur le plan commercial que les tentatives visant \u00e0 remplacer l'ensemble du syst\u00e8me financier. Les grandes institutions ont rarement besoin que chaque transaction soit anonyme ou sans restriction. Elles ont besoin d'actifs pouvant circuler efficacement sans pour autant perdre les protections, les obligations de d\u00e9claration et la responsabilit\u00e9 sur lesquelles reposent les march\u00e9s r\u00e9glement\u00e9s.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1c86p9p\" data-start=\"12192\" data-end=\"12225\">Le march\u00e9 reste fragment\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"12227\" data-end=\"12406\">Les produits de tr\u00e9sorerie tokenis\u00e9s existent d\u00e9sormais sur plusieurs r\u00e9seaux blockchain, sous diff\u00e9rentes structures juridiques et sur diverses plateformes de distribution. Cela t\u00e9moigne d'une demande, mais entra\u00eene \u00e9galement une fragmentation.<\/p>\n<p data-start=\"12408\" data-end=\"12725\">Un jeton \u00e9mis sur un r\u00e9seau peut ne pas \u00eatre facilement transf\u00e9rable vers un autre. Un d\u00e9positaire peut ne prendre en charge que certains produits. Une banque peut reconna\u00eetre la qualit\u00e9 \u00e9conomique du fonds sous-jacent tout en restant dans l'impossibilit\u00e9 d'accepter son jeton en garantie. Diff\u00e9rents syst\u00e8mes peuvent appliquer des normes diff\u00e9rentes en mati\u00e8re d'identit\u00e9, de conformit\u00e9 et de r\u00e8glement.<\/p>\n<p data-start=\"12727\" data-end=\"13034\">La liquidit\u00e9 peut donc sembler plus importante qu'elle ne l'est en r\u00e9alit\u00e9. Plusieurs produits peuvent d\u00e9tenir des actifs du Tr\u00e9sor similaires, tandis que leurs jetons restent confin\u00e9s \u00e0 des pools d'utilisateurs distincts. Un acheteur ne peut pas n\u00e9cessairement passer de l'un \u00e0 l'autre aussi facilement qu'il pourrait n\u00e9gocier des actions classiques via une infrastructure de march\u00e9 \u00e9tablie.<\/p>\n<p data-start=\"13036\" data-end=\"13320\">C'est l'interop\u00e9rabilit\u00e9 qui d\u00e9terminera si les produits mon\u00e9taires tokenis\u00e9s deviendront un v\u00e9ritable march\u00e9 ou s'ils resteront un ensemble d'instruments sp\u00e9cialis\u00e9s. Des normes communes, des identit\u00e9s num\u00e9riques reconnues et des passerelles fiables entre les r\u00e9seaux auront autant d'importance que le nombre de nouveaux produits lanc\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"13322\" data-end=\"13657\">Une consolidation pourrait s'ensuivre \u00e0 terme. Il est peu probable que les investisseurs conservent des soldes sur de nombreux jetons incompatibles entre eux, \u00e0 moins que chacun ne r\u00e9ponde \u00e0 un objectif bien pr\u00e9cis. Les produits alliant des droits juridiques solides, une large acceptation des garanties et une forte capacit\u00e9 de rachat devraient b\u00e9n\u00e9ficier d'un avantage par rapport \u00e0 ceux qui misent principalement sur la nouveaut\u00e9 technique.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"36jhr9\" data-start=\"13659\" data-end=\"13687\">Les risques restent les m\u00eames<\/h2>\n<p data-start=\"13689\" data-end=\"13771\">Le caract\u00e8re num\u00e9rique peut masquer \u00e0 quel point bon nombre des risques sous-jacents restent traditionnels.<\/p>\n<p data-start=\"13773\" data-end=\"14143\">Un fonds mon\u00e9taire tokenis\u00e9 comporte toujours des risques li\u00e9s au portefeuille, \u00e0 la liquidit\u00e9 et aux op\u00e9rations. Bien que sa valeur soit con\u00e7ue pour rester stable, celle-ci n\u2019est pas n\u00e9cessairement garantie. Le rachat d\u00e9pend des actifs et des proc\u00e9dures du fonds. Le token peut \u00e9galement reposer sur des contrats intelligents, des r\u00e9seaux blockchain, des d\u00e9positaires et des fournisseurs de technologies, ce qui introduit des points de d\u00e9faillance suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n<p data-start=\"14145\" data-end=\"14478\">Les investisseurs doivent savoir si le jeton repr\u00e9sente un droit de propri\u00e9t\u00e9 l\u00e9gal direct, un droit de jouissance sur un fonds ou une cr\u00e9ance contractuelle \u00e0 l'encontre d'un interm\u00e9diaire. Ils doivent comprendre qui contr\u00f4le les transferts, si les jetons peuvent \u00eatre gel\u00e9s et comment la propri\u00e9t\u00e9 serait \u00e9tablie en cas de divergence entre les donn\u00e9es de la blockchain et celles d'un registre officiel.<\/p>\n<p data-start=\"14480\" data-end=\"14888\">La cybers\u00e9curit\u00e9 ajoute une couche de s\u00e9curit\u00e9 suppl\u00e9mentaire. Une obligation d'\u00c9tat conserv\u00e9e en toute s\u00e9curit\u00e9 par un d\u00e9positaire ne prot\u00e8ge pas un investisseur qui perd le contr\u00f4le du portefeuille \u00e0 travers lequel le token correspondant est g\u00e9r\u00e9. Les syst\u00e8mes institutionnels peuvent r\u00e9duire ce risque gr\u00e2ce \u00e0 des proc\u00e9dures contr\u00f4l\u00e9es de conservation et de r\u00e9cup\u00e9ration, mais ces contr\u00f4les s'\u00e9loignent \u00e9galement du principe selon lequel la possession d'une cl\u00e9 priv\u00e9e suffit \u00e0 elle seule \u00e0 d\u00e9terminer la propri\u00e9t\u00e9.<\/p>\n<p data-start=\"14890\" data-end=\"15034\">Les titres du Tr\u00e9sor sous-jacents comptent sans doute parmi les instruments les plus s\u00fbrs des march\u00e9s financiers. La structure compl\u00e8te ne se limite toutefois pas \u00e0 ces seuls actifs.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1jsgp75\" data-start=\"15036\" data-end=\"15080\">L'argent tokenis\u00e9 sera en concurrence sur le plan de son utilit\u00e9<\/h2>\n<p data-start=\"15082\" data-end=\"15244\">La premi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ration de produits du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s a \u00e9t\u00e9 principalement \u00e9valu\u00e9e en fonction des actifs sous gestion. La prochaine \u00e9tape sera jug\u00e9e en fonction de ce que ces actifs sont capables d'apporter.<\/p>\n<p data-start=\"15246\" data-end=\"15550\">Un jeton qui g\u00e9n\u00e8re des revenus pour le Tr\u00e9sor mais qui reste difficile \u00e0 transf\u00e9rer ne constitue qu\u2019une version num\u00e9rique d\u2019un fonds existant. Un produit capable de circuler sur des plateformes agr\u00e9\u00e9es, de r\u00e9gler des transactions, de r\u00e9pondre aux exigences en mati\u00e8re de garanties et de se convertir de mani\u00e8re fiable en monnaie de transaction offre une utilit\u00e9 d\u2019un autre ordre.<\/p>\n<p data-start=\"15552\" data-end=\"15799\">C'est pourquoi cette cat\u00e9gorie rev\u00eat une importance qui d\u00e9passe le cadre des cryptomonnaies. Elle pourrait modifier la mani\u00e8re dont les courtiers g\u00e8rent les soldes de leurs clients, dont les entreprises investissent leurs liquidit\u00e9s d'exploitation, dont les plateformes d'\u00e9change d\u00e9tiennent leurs garanties et dont les institutions financent leurs transactions en dehors des heures d'ouverture habituelles des march\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"15801\" data-end=\"15962\">Ce changement ne se produira pas simplement parce que le token est plus r\u00e9cent qu'un d\u00e9p\u00f4t bancaire ou un fonds mon\u00e9taire. Il se produira lorsque le token permettra de lever une v\u00e9ritable contrainte op\u00e9rationnelle.<\/p>\n<h2 data-section-id=\"1q3lda6\" data-start=\"15964\" data-end=\"16023\">Les liquidit\u00e9s jouent d\u00e9sormais un r\u00f4le actif dans l'infrastructure des march\u00e9s<\/h2>\n<p data-start=\"16025\" data-end=\"16365\">Traditionnellement, les liquidit\u00e9s restent en attente entre deux transactions. Elles sont bloqu\u00e9es sur un compte avant l'achat d'un placement, sont cr\u00e9dit\u00e9es apr\u00e8s la vente d'un actif et sont \u00e0 nouveau mobilis\u00e9es lorsque l'obligation suivante arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. Les produits de tr\u00e9sorerie tokenis\u00e9s pourraient permettre \u00e0 une partie de ce capital de rester investie tout en devenant plus facilement disponible au sein m\u00eame de la transaction.<\/p>\n<p data-start=\"16367\" data-end=\"16718\">Il s'agit l\u00e0 d'un changement subtil aux cons\u00e9quences importantes. La distinction entre un actif d'investissement et un actif de r\u00e8glement commence \u00e0 s'estomper. Les garanties peuvent g\u00e9n\u00e9rer des revenus jusqu'au moment o\u00f9 elles sont n\u00e9cessaires. Le transfert de propri\u00e9t\u00e9 peut s'effectuer avec moins de rapprochements. Les avoirs de tr\u00e9sorerie peuvent s'int\u00e9grer dans des flux financiers programmables plut\u00f4t que de rester en marge de ceux-ci.<\/p>\n<p data-start=\"16720\" data-end=\"16917\">Ce d\u00e9veloppement reste tributaire de la r\u00e9glementation, de l'interop\u00e9rabilit\u00e9, de moyens de r\u00e8glement fiables et de l'adh\u00e9sion des institutions. Il comporte \u00e9galement des risques qui apparaissent plus clairement lorsque les march\u00e9s sont sous pression.<\/p>\n<p data-start=\"16919\" data-end=\"17218\">Les bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s ne remplaceront pas l'argent liquide traditionnel, les d\u00e9p\u00f4ts bancaires ou les fonds mon\u00e9taires dans tous les cas d'utilisation. Leur int\u00e9r\u00eat r\u00e9side dans le fait qu'ils combinent certains aspects de chacun de ces instruments : le rendement de la dette publique \u00e0 court terme, la transf\u00e9rabilit\u00e9 d'un instrument num\u00e9rique et la possibilit\u00e9 de fonctionner au sein de march\u00e9s automatis\u00e9s.<\/p>\n<p data-start=\"17220\" data-end=\"17376\">L'avenir de la gestion de tr\u00e9sorerie pourrait donc \u00eatre fa\u00e7onn\u00e9 moins par un nouveau type d'actif que par un actif bien connu, capable enfin d'\u00e9voluer au rythme du march\u00e9.<\/p><br>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les bons du Tr\u00e9sor tokenis\u00e9s marquent un tournant majeur dans la mani\u00e8re dont les march\u00e9s exploitent les liquidit\u00e9s, ce qui pourrait bien transformer le paysage des transactions financi\u00e8res. 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