Alors que nous nous tournons vers 2026, nous n'abordons pas cette ann\u00e9e avec une pr\u00e9vision unique ou un sc\u00e9nario de base bien ficel\u00e9. D'un point de vue institutionnel, cela ressemble davantage \u00e0 une transition qu'\u00e0 une continuit\u00e9. Les march\u00e9s pourraient s'\u00e9loigner d'une dynamique ax\u00e9e sur les r\u00e9cits pour s'orienter vers un monde d\u00e9fini par des contraintes. Les limites budg\u00e9taires, les goulets d'\u00e9tranglement de l'offre, la g\u00e9opolitique et la discipline en mati\u00e8re d'\u00e9valuation deviennent de plus en plus difficiles \u00e0 ignorer. Notre priorit\u00e9 n'est pas de pr\u00e9dire le prochain choc, mais d'\u00e9viter le confort des portefeuilles qui semblent diversifi\u00e9s mais qui reposent sur les m\u00eames hypoth\u00e8ses lorsque des tensions apparaissent.<\/p>\n\n\n\n
L'un des changements les plus marquants que nous observons est la patience du march\u00e9 \u00e0 l'\u00e9gard des b\u00e9n\u00e9fices. L'ann\u00e9e derni\u00e8re, l'ambition et le discours, en particulier autour de l'IA et de l'\u00e9chelle, ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9compens\u00e9s. En 2026, nous nous attendons \u00e0 un public plus exigeant. Les entreprises solides peuvent encore obtenir de bons r\u00e9sultats, mais la barre est plus haute. Les flux de tr\u00e9sorerie, les marges et le pouvoir de fixation des prix ont plus d'importance lorsque les attentes sont \u00e9lev\u00e9es. Nous examinons de pr\u00e8s notre exposition aux m\u00eames grandes entreprises \u00e0 forte croissance, y compris par le biais d'allocations passives, et nous \u00e9quilibrons cela avec des entreprises qui g\u00e9n\u00e8rent des flux de tr\u00e9sorerie fiables sans n\u00e9cessiter une ex\u00e9cution parfaite.<\/p>\n\n\n\n
Au niveau macro\u00e9conomique, nous passons moins de temps \u00e0 essayer de d\u00e9chiffrer les intentions des banques centrales et davantage \u00e0 observer les gouvernements. La politique budg\u00e9taire, la dynamique de la dette et les cycles politiques influencent les march\u00e9s d'une mani\u00e8re que la politique mon\u00e9taire seule ne peut att\u00e9nuer. Cela a des implications importantes pour les obligations. Les baisses de taux ne se traduisent pas automatiquement par une forte performance des obligations \u00e0 long terme, surtout si la croissance se maintient ou si l'offre reste importante. Notre approche consiste \u00e0 privil\u00e9gier l'\u00e9quilibre et l'adaptabilit\u00e9 plut\u00f4t que de supposer que les obligations joueront toujours le m\u00eame r\u00f4le d\u00e9fensif qu'auparavant.<\/p>\n\n\n\n
Un autre domaine d'int\u00e9r\u00eat concerne la facilit\u00e9 avec laquelle les positions surcharg\u00e9es peuvent se d\u00e9nouer. De nombreux portefeuilles d\u00e9pendent discr\u00e8tement d'une inflation stable, d'un dollar plus faible et de conditions mondiales ordonn\u00e9es. Lorsque ces hypoth\u00e8ses sont remises en question, les corr\u00e9lations peuvent augmenter rapidement. L'inflation n'a pas besoin de rester \u00e9lev\u00e9e pour \u00eatre perturbatrice. Il suffit qu'elle devienne impr\u00e9visible. Dans ce type d'environnement, la liquidit\u00e9, la flexibilit\u00e9 et le fait d'\u00e9viter les positions unidirectionnelles deviennent tout aussi importants que la maximisation du rendement, m\u00eame si cela peut sembler inconfortable lorsque les march\u00e9s sont solides.<\/p>\n\n\n\n
En fin de compte, notre d\u00e9finition de la diversification \u00e9volue. Poss\u00e9der davantage d'actifs n'est pas la m\u00eame chose que poss\u00e9der diff\u00e9rents risques. \u00c0 l'approche de 2026, nous organisons nos portefeuilles en fonction de leur sensibilit\u00e9 \u00e0 la croissance, \u00e0 l'inflation, aux taux d'int\u00e9r\u00eat, aux devises et aux chocs plut\u00f4t qu'en fonction des cat\u00e9gories d'actifs traditionnelles. Cette approche n'\u00e9limine pas les baisses, mais elle am\u00e9liore les chances de naviguer dans des r\u00e9gimes de march\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rents. S'il y a une le\u00e7on \u00e0 retenir, c'est que les plus grandes erreurs proviennent g\u00e9n\u00e9ralement du fait de supposer que l'ann\u00e9e suivante r\u00e9compensera les m\u00eames expositions que l'ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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