Perspectivas estratégicas para o EUR/USD em 2026

Contexto macro: Um mercado de final de ciclo em busca de novas âncoras

No final de 2025, os mercados haviam esgotado em grande parte o conteúdo de informações marginais da comunicação do banco central. As taxas de juros nos Estados Unidos e na Zona do Euro haviam se afastado decisivamente do pico de restrição, e a orientação futura havia se tornado cada vez mais condicional.

“Para os investidores, a questão que se coloca em 2026 não é se os bancos centrais ainda são importantes, pois eles são, mas o que é mais importante quando a direção da política é amplamente conhecida“.

Nossa avaliação é que os mercados de câmbio estão entrando em uma fase em que o desempenho do crescimento relativo e as decisões de alocação de capital voltam a ganhar importância, principalmente nos pares do G10, onde os ciclos de taxas estão amadurecendo. O EUR/USD está bem no centro dessa transição.

Política comercial: Um entrave persistente, não um catalisador de mercado

A reintrodução de amplas tarifas dos EUA em 2025 inicialmente reavivou as preocupações com a inflação e injetou volatilidade nas taxas e nos mercados de câmbio. Com o tempo, porém, essas medidas foram incorporadas às expectativas básicas.

Do ponto de vista do investimento, as tarifas agora funcionam como:

• Um obstáculo estrutural ao comércio global
  
• Um insumo de segunda ordem para a inflação
  
• Uma restrição ao crescimento, em vez de um sinal direcional

Na ausência de uma nova escalada, é improvável que a política comercial impulsione tendências cambiais sustentadas em 2026. Os mercados se ajustaram, precificaram o atrito e seguiram em frente.

Reserva Federal: Flexibilidade de políticas, dependência do crescimento

O Federal Reserve entra em 2026 com a política não mais em território restritivo e a inflação mais próxima da meta. Os cortes nas taxas realizados em 2025 refletiram tanto a diminuição das pressões sobre os preços quanto o desejo de preservar a expansão.

Embora a próxima transição na liderança do Fed aumente a incerteza em relação à função de comunicação e reação, os resultados das políticas permanecem limitados pelas realidades macroeconômicas:

• As expectativas de inflação estão estabilizadas
  
• O mercado de trabalho permanece resiliente
  
• As condições financeiras são favoráveis

Nesse contexto, a flexibilização adicional provavelmente seria reativa e não proativa, impulsionada pela deterioração do crescimento e não pela pressão política.

Para os mercados de câmbio, isso implica que a direção do dólar dependerá cada vez mais da dinâmica de crescimento dos EUA, e não apenas das expectativas de taxas.

Banco Central Europeu: Estabilidade da política, restrições ao crescimento

O BCE concluiu seu ciclo de flexibilização mais cedo e agora opera em um padrão de espera. A dinâmica da inflação é, em geral, compatível com a meta, mas o crescimento continua sendo a restrição obrigatória.

A economia da zona do euro continua a enfrentar:

• Fraca atividade manufatureira
  
• Ganhos de produtividade limitados
  
• Capacidade fiscal fragmentada

Embora os mercados de trabalho tenham proporcionado algum amortecimento, o investimento e a competitividade continuam sendo as principais vulnerabilidades.

Para os investidores, a implicação é clara: É improvável que o BCE faça um aperto em 2026, mas a estabilidade das políticas, por si só, é insuficiente para impulsionar uma valorização sustentada do euro sem uma melhora crível no crescimento.

EUR/USD: As taxas se estreitam, o crescimento decide

De uma perspectiva relativa, a “Fibra” reflete duas forças opostas:

Apoio ao EUR:

• Diminuição dos diferenciais das taxas de juros
  
• Redução do prêmio da política monetária dos EUA
  
• Risco menos assimétrico do banco central

Apoio ao dólar americano:

• Trajetória de crescimento mais forte nos EUA
  
• Maior retorno sobre o capital
  
• Mercados financeiros mais profundos e flexíveis

À medida que os diferenciais de taxas se comprimem, o crescimento e os fluxos de capital se tornam os fatores decisivos.

Nosso cenário básico não é uma mudança estrutural de regime, mas um reequilíbrio dos fatores. Nesse ambiente, a alta do EUR/USD é possível, mas condicional.

Estrutura e posicionamento do mercado

Tecnicamente, o EUR/USD entra em 2026 em uma tendência de alta estabelecida, apoiada por médias móveis de longo prazo e mínimos mais altos. No entanto, o momentum se moderou, sugerindo convicção reduzida nos níveis atuais.

Principais zonas de referência:

• 1.19-1.20: Resistência de longo prazo e fricção de avaliação
  
• 1,22-1,25: Requer uma surpresa no crescimento da zona do euro ou uma desaceleração nos EUA
  
• 1.15: Suporte estrutural
  
• 1.135: Nível de invalidação da tendência

A dinâmica de posicionamento sugere que as extensões de alta exigirão uma nova justificativa macroeconômica, e não apenas o momentum técnico.

Estrutura de investimento: cenários, não certezas

Caso básico (55%)

• Crescimento dos EUA é gradualmente moderado
  
• Crescimento da zona do euro se estabiliza, mas tem desempenho inferior ao esperado
  
• EUR/USD é negociado em alta dentro de uma ampla faixa (1,15-1,22)

Cenário de alta do EUR (25%)

• O crescimento dos EUA sofre uma desaceleração significativa
  
• O BCE se beneficia da coordenação fiscal ou da recuperação do investimento
  
• EUR/USD se estende em direção a 1,25

Cenário de baixa do EUR (20%)

• O crescimento dos EUA continua excepcional
  
• Sentimento de risco se deteriora
  
• O dólar recupera o apelo de moeda porto-seguro

Conclusão de Levrata

Um mercado que olha para além dos bancos centrais: Os bancos centrais não estão deixando de ser relevantes, mas seu domínio informacional está diminuindo. Em um ambiente de final de ciclo com taxas de juros estabilizadas, os mercados cambiais estão redescobrindo os antigos fundamentos: crescimento, produtividade e retorno de capital.

“Para o EUR/USD em 2026, a oportunidade não está em apostar contra os bancos centrais, mas em identificar corretamente qual economia converte estabilidade em crescimento“.

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