Contexto macro: Um mercado de final de ciclo em busca de novas \u00e2ncoras<\/p>\n\n\n\n
No final de 2025, os mercados haviam esgotado em grande parte o conte\u00fado de informa\u00e7\u00f5es marginais da comunica\u00e7\u00e3o do banco central. As taxas de juros nos Estados Unidos e na Zona do Euro haviam se afastado decisivamente do pico de restri\u00e7\u00e3o, e a orienta\u00e7\u00e3o futura havia se tornado cada vez mais condicional.<\/p>\n\n\n\n
\u201cPara os investidores, a quest\u00e3o que se coloca em 2026 n\u00e3o \u00e9 se os bancos centrais ainda s\u00e3o importantes, pois eles s\u00e3o, mas o que \u00e9 mais importante quando a dire\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica \u00e9 amplamente conhecida<\/em>\u201c.<\/p>\n\n\n\n Nossa avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 que os mercados de c\u00e2mbio est\u00e3o entrando em uma fase em que o desempenho do crescimento relativo e as decis\u00f5es de aloca\u00e7\u00e3o de capital voltam a ganhar import\u00e2ncia, principalmente nos pares do G10, onde os ciclos de taxas est\u00e3o amadurecendo. O EUR\/USD est\u00e1 bem no centro dessa transi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Pol\u00edtica comercial: Um entrave persistente, n\u00e3o um catalisador de mercado<\/p>\n\n\n\n A reintrodu\u00e7\u00e3o de amplas tarifas dos EUA em 2025 inicialmente reavivou as preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o e injetou volatilidade nas taxas e nos mercados de c\u00e2mbio. Com o tempo, por\u00e9m, essas medidas foram incorporadas \u00e0s expectativas b\u00e1sicas.<\/p>\n\n\n\n Do ponto de vista do investimento, as tarifas agora funcionam como<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Na aus\u00eancia de uma nova escalada, \u00e9 improv\u00e1vel que a pol\u00edtica comercial impulsione tend\u00eancias cambiais sustentadas em 2026. Os mercados se ajustaram, precificaram o atrito e seguiram em frente.<\/p>\n\n\n\n Reserva Federal: Flexibilidade de pol\u00edticas, depend\u00eancia do crescimento<\/p>\n\n\n\n O Federal Reserve entra em 2026 com a pol\u00edtica n\u00e3o mais em territ\u00f3rio restritivo e a infla\u00e7\u00e3o mais pr\u00f3xima da meta. Os cortes nas taxas realizados em 2025 refletiram tanto a diminui\u00e7\u00e3o das press\u00f5es sobre os pre\u00e7os quanto o desejo de preservar a expans\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Embora a pr\u00f3xima transi\u00e7\u00e3o na lideran\u00e7a do Fed aumente a incerteza em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 fun\u00e7\u00e3o de comunica\u00e7\u00e3o e rea\u00e7\u00e3o, os resultados das pol\u00edticas permanecem limitados pelas realidades macroecon\u00f4micas<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Nesse contexto, a flexibiliza\u00e7\u00e3o adicional provavelmente seria reativa e n\u00e3o proativa, impulsionada pela deteriora\u00e7\u00e3o do crescimento e n\u00e3o pela press\u00e3o pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n Para os mercados de c\u00e2mbio, isso implica que a dire\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar depender\u00e1 cada vez mais da din\u00e2mica de crescimento dos EUA, e n\u00e3o apenas das expectativas de taxas.<\/p>\n\n\n\n Banco Central Europeu: Estabilidade da pol\u00edtica, restri\u00e7\u00f5es ao crescimento<\/p>\n\n\n\n O BCE concluiu seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o mais cedo e agora opera em um padr\u00e3o de espera. A din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o \u00e9, em geral, compat\u00edvel com a meta, mas o crescimento continua sendo a restri\u00e7\u00e3o obrigat\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n A economia da zona do euro continua a enfrentar:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Embora os mercados de trabalho tenham proporcionado algum amortecimento, o investimento e a competitividade continuam sendo as principais vulnerabilidades.<\/p>\n\n\n\n Para os investidores, a implica\u00e7\u00e3o \u00e9 clara<\/strong>: \u00c9 improv\u00e1vel que o BCE fa\u00e7a um aperto em 2026, mas a estabilidade das pol\u00edticas, por si s\u00f3, \u00e9 insuficiente para impulsionar uma valoriza\u00e7\u00e3o sustentada do euro sem uma melhora cr\u00edvel no crescimento.<\/p>\n\n\n\n EUR\/USD: As taxas se estreitam, o crescimento decide<\/p>\n\n\n\n De uma perspectiva relativa, a \u201cFibra\u201d reflete duas for\u00e7as opostas:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Apoio ao EUR<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Apoio ao d\u00f3lar americano<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n \u00c0 medida que os diferenciais de taxas se comprimem, o crescimento e os fluxos de capital se tornam os fatores decisivos.<\/p>\n\n\n\n Nosso cen\u00e1rio b\u00e1sico n\u00e3o \u00e9 uma mudan\u00e7a estrutural de regime, mas um reequil\u00edbrio dos fatores. Nesse ambiente, a alta do EUR\/USD \u00e9 poss\u00edvel, mas condicional.<\/p>\n\n\n\n Estrutura e posicionamento do mercado<\/p>\n\n\n\n Tecnicamente, o EUR\/USD entra em 2026 em uma tend\u00eancia de alta estabelecida, apoiada por m\u00e9dias m\u00f3veis de longo prazo e m\u00ednimos mais altos. No entanto, o momentum se moderou, sugerindo convic\u00e7\u00e3o reduzida nos n\u00edveis atuais.<\/p>\n\n\n\n Principais zonas de refer\u00eancia:<\/strong><\/p>\n\n\n\n A din\u00e2mica de posicionamento sugere que as extens\u00f5es de alta exigir\u00e3o uma nova justificativa macroecon\u00f4mica, e n\u00e3o apenas o momentum t\u00e9cnico.<\/p>\n\n\n\n Estrutura de investimento: cen\u00e1rios, n\u00e3o certezas<\/p>\n\n\n\n Caso b\u00e1sico (55%)<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n
<\/li>\n\n\n\n