Le prix du pétrole repasse au-dessus de $100. Que va-t-il se passer ensuite ?

Il y a des jours où les marchés semblent être influencés par un seul événement. Aujourd'hui en est un.

Le prix du pétrole est repassé au-dessus de $100 le baril, les rendements des bons du Trésor sont en hausse et les investisseurs commencent à se demander de quelle marge de manœuvre disposent réellement les banques centrales pour baisser leurs taux.

À première vue, il s'agit là d'un nouveau choc géopolitique. Mais ce qui importe le plus, c'est ce qui va se passer ensuite.

Si la hausse des prix du pétrole se poursuit, ses répercussions ne se limiteront pas au marché de l'énergie. Elles se répercuteront sur l'inflation, les taux d'intérêt, les dépenses de consommation, les marges des entreprises et, à terme, les valorisations boursières.

L'affaire du pétrole prend des proportions qui dépassent le simple cadre du pétrole

Le Brent se négocie aux alentours de $100-$101 par fût, tandis que le WTI avoisine les $96. Le Brent a fortement progressé par rapport à ses plus bas niveaux d'août, alors que le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'est intensifié et que le trafic maritime dans le Golfe a de nouveau été mis sous pression.

Le détroit d'Ormuz est au cœur du problème.

Environ un cinquième des flux mondiaux de pétrole et de gaz qui transitent habituellement par cette voie navigable. Toute perturbation prolongée pourrait donc avoir des répercussions bien au-delà du Moyen-Orient.

La question qui se pose désormais aux marchés n'est plus simplement :

Le prix du pétrole peut-il atteindre $100 ?

C'est déjà le cas.

La question est la suivante :

Est-ce que ça peut rester là ?

Cette distinction pourrait faire toute la différence.

Le marché obligataire envoie déjà un signal d'alerte

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans s'établit à environ 4.84%-4.85%, son plus haut niveau depuis 2023. Le taux à deux ans se situe aux alentours de 4.42%-4.43%, tandis que le rendement des obligations à 30 ans reste supérieur à 5%.

Ce qui rend cette initiative intéressante, c'est qu'elle intervient alors même que le Trésor américain étend son programme de rachats à 1 TP4T6 milliards.

En d'autres termes, le marché ne recherche pas simplement davantage de liquidité.

Les investisseurs réclament une rémunération plus élevée pour le maintien de leurs positions à long terme, à un moment où l'inflation, les dépenses publiques et les prix de l'énergie évoluent tous dans la mauvaise direction.

Une évolution durable vers 5% sur le 10 ans Cela aurait des répercussions bien au-delà du marché obligataire. Cela exercerait une pression supplémentaire sur les valorisations boursières, en particulier sur les segments du marché qui dépendent fortement des bénéfices futurs.

Les banques centrales sont à nouveau confrontées à un problème

C'est là que la question du pétrole devient une question de politique monétaire.

Le La BCE est au centre de l'attention aujourd'hui, les marchés s'attendant à une hausse de 25 points de base. Mais ce qui sera particulièrement intéressant, c'est le message de Christine Lagarde concernant la suite des événements.

La BCE est confrontée à une situation délicate : un choc énergétique qui menace de faire grimper l'inflation, tandis que la hausse des coûts de l'énergie pèse également sur le pouvoir d'achat des ménages et l'activité économique.

C'est là le dilemme politique classique :

Hausse du prix du pétrole → hausse de l'inflation

mais aussi

Hausse des prix du pétrole → ralentissement de la croissance

La Réserve fédérale est confrontée à un problème similaire.

Les chiffres des prix à la production aux États-Unis seront publiés aujourd'hui, suivis par L'IPC vendredi. Ces chiffres revêtiront une importance particulière, car le marché tente de déterminer si le choc énergétique actuel restera temporaire ou s'il s'ancrera dans une inflation plus générale.

Pour l'instant, les opérateurs tablent globalement sur un 60% : probabilité d'une hausse des taux de la Fed.

La situation mondiale devient de plus en plus complexe

Ce n'est pas seulement une histoire qui concerne les États-Unis ou l'Europe.

Le Japon suit de près l'évolution des cours du pétrole, tandis que le yen s'est fortement apprécié en septembre, à mesure que s'intensifient les anticipations d'un nouveau resserrement monétaire de la Banque du Japon.

La Chine présente une situation macroéconomique presque diamétralement opposée.

Alors que les États-Unis sont confrontés à l'inflation et à des taux de rendement à long terme élevés, la Chine continue de faire face à une demande intérieure en baisse et à un environnement caractérisé par des taux de rendement obligataires nettement plus bas.

Ce contraste est important car il peut avoir une incidence sur les flux de capitaux, les devises et la performance relative sur les marchés mondiaux.

La Chine joue également un rôle important pour le pétrole en soi. Une reprise des achats de brut par la Chine, conjuguée à une offre limitée en provenance du Golfe, pourrait constituer un facteur supplémentaire de soutien aux prix.

Les actions commencent à ressentir la pression

La réaction des marchés boursiers a été relativement claire.

• S&P 500 : -0.5%
• Nasdaq 100 : -0.3%
• Dow Jones : -0.8%
• Stoxx 600 : -1.4%
• DAX : -1.7%
• CAC 40 : -1.9%

Les marchés asiatiques ont suivi la même tendance, l'indice Hang Seng ayant reculé d'environ 1,51 TP3T.

La raison est simple.

Lorsque le prix du pétrole augmente, les anticipations d'inflation augmentent.

Lorsque les anticipations d'inflation augmentent, les rendements obligataires ont tendance à augmenter.

Et lorsque les taux de rendement augmentent, les investisseurs sont moins enclins à payer des multiples très élevés pour les bénéfices futurs.

Cela vaut tout particulièrement pour les valeurs technologiques et autres titres de croissance à long terme.

Mais tout ne fait pas l'objet d'une liquidation

Le secteur des matières premières présente une situation plus nuancée.

L'or se maintient au-dessus de $4 400 par once, tandis que le cuivre se négocie à des niveaux proches de ses plus hauts historiques. Le platine profite également de stocks extrêmement limités.

Ces initiatives ne relèvent pas uniquement de la géopolitique.

Le cuivre, par exemple, s'inscrit dans un contexte structurel bien plus large. Centres de données dédiés à l'IA, investissements dans le réseau électrique, électrification et transition énergétique contribuent tous à accroître la demande en infrastructures physiques.

Derrière le pétrole se cache une histoire géopolitique.

Le marché des métaux est marqué par une dynamique structurelle de l'offre.

Et l'or est considéré comme une valeur refuge.

Le véritable risque, c'est la durée

Pour moi, l'élément le plus important sur le marché actuel n'est pas que le Brent ait franchi le niveau $100.

Le pétrole s'est déjà négocié à $100 par le passé.

La question la plus importante est de savoir ce qui se passerait si… séjours là-bas.

On pourra sans doute faire face à quelques jours de hausse des prix du pétrole.

Une période prolongée de :

• Huile $100+
• 4,81 TP3T - 5,01 TP3T : rendements des bons du Trésor
• Inflation persistante

ce serait un environnement très différent.

Cela pourrait retarder les baisses de taux, maintenir des conditions financières restrictives et exercer une pression soutenue sur les valorisations boursières.

C'est là qu'un choc géopolitique commence à devenir un choc macroéconomique mondial.

Ce que je regarde en ce moment

Les 48 prochaines heures sont cruciales.

Aujourd'hui

• Décision de la BCE sur les taux d'intérêt
• La conférence de presse de Christine Lagarde
• IPP américain
• Nombre hebdomadaire de demandes d'allocations chômage aux États-Unis
• Stocks énergétiques américains

Vendredi

L'IPC américain : l'événement phare de la semaine.

Les trois chiffres qui comptent

En résumé

Le marché ne considère plus le conflit au Moyen-Orient comme un facteur isolé.

Il est coté en bourse sous le symbole effets de second ordre.

Les prix de l'énergie alimentent l'inflation.

L'inflation se répercute sur les taux obligataires.

La hausse des rendements remet en question les valorisations boursières.

Et les banques centrales sont contraintes de choisir entre soutenir la croissance et maîtriser l'inflation.

C'est la partie qui vaut le coup d'œil.

Le plus grand risque, ce n’est pas le pétrole $100. C’est que le pétrole $100 devienne la norme.

Si cela se produit alors que le rendement des obligations américaines à 10 ans reste proche de 5%, le marché pourrait bien devoir revoir tout son scénario concernant les baisses de taux et l'atterrissage en douceur.

Pour l'instant, trois chiffres résument l'essentiel de la situation :

Brent. Obligations américaines à 10 ans. IPC américain.

Si ces trois éléments continuent à progresser de concert, je m'attends à ce que la volatilité reste élevée et à ce que la pression sur les actifs risqués persiste.