Pourquoi les entreprises spécialisées dans l'IA paient-elles plus cher pour emprunter ?
Les entreprises liées à l'IA continuent d'avoir accès aux marchés obligataires. Les investisseurs exigent toutefois un rendement plus élevé pour leur accorder des prêts.
Les écarts de rendement des obligations d'entreprises liées à l'IA se sont rapprochés de 115 points de base, contre environ 78 points de base sur l'ensemble du marché des obligations d'entreprises.
Cette différence apparaît alors que les entreprises technologiques continuent d'investir massivement dans les centres de données, les puces électroniques et les infrastructures électriques. Les investisseurs obligataires en font porter le coût.
Même les entreprises solides sont toujours confrontées à un problème d'approvisionnement
Grande technologie groupes sont en mesure de rembourser davantage de dettes que les emprunteurs moins solides. La qualité de crédit ne représente qu'une partie du calcul. Les hyperscalers devraient émettre environ $420 milliards de dette l'année prochaine, soit environ 60 % de plus qu'en 2026.
Chaque nouvelle obligation entre en concurrence pour trouver sa place dans les portefeuilles institutionnels. Un gestionnaire d'actifs qui détient déjà plusieurs émetteurs du secteur technologique a besoin d'une raison pour renforcer son exposition à ce même cycle d'investissement. Un écart de rendement plus élevé constitue une telle raison.
D'autres secteurs sont moins touchés par la concentration. Les émetteurs des secteurs pharmaceutique ou des assurances qui se financent par emprunt à la même période offrent aux investisseurs obligataires une autre source de rendement sans accroître leur exposition aux infrastructures d'IA.
La dette liée aux projets comporte un risque supplémentaire
Le projet Jupiter d'Oracle met en évidence la différence entre l'octroi d'un prêt à une entreprise et le financement d'infrastructures plus étroitement liées à un projet spécifique.
Environ $18 milliards de prêts liés au projet de centre de données au Nouveau-Mexique se sont négociés à un cours compris entre 89 et 91 centimes pour un dollar. Les investisseurs évaluent l’endettement d’Oracle, le projet lui-même, les besoins en énergie et l’opposition locale. Une obligation d’entreprise classique repose sur les flux de trésorerie de l’ensemble de la société. La dette liée à un projet concentre davantage le risque sur un seul projet et sur les fondamentaux économiques qui le sous-tendent. Une construction plus importante dans le domaine de l’IA implique une dette plus importante entre ces deux structures.
Suivre l'évolution de la dette par rapport aux liquidités générées par l'IA
Des écarts plus élevés ne signifient pas pour autant que les investisseurs doivent s'attendre à des défauts de paiement. Les prêteurs appliquent des taux plus élevés lorsque les émetteurs recourent massivement à l'emprunt avant que les nouveaux actifs ne génèrent suffisamment de liquidités pour couvrir le cycle d'investissement.
Trois facteurs accentuent la pression sur les prix : les émissions ne cessent d'augmenter, les revenus liés à l'IA se concrétisent plus lentement que prévu et les rendements des obligations d'État restent élevés. Une génération de trésorerie plus forte vient modifier la donne.
Pour les traders, comparer les nouveaux emprunts aux liquidités supplémentaires générées par les produits et infrastructures liés à l'IA. Le fait que la dette augmente beaucoup plus vite que les flux de trésorerie incite les investisseurs obligataires à continuer d'exiger des rendements plus élevés.
